Ouro a 4119 sob pressão: Fed Minutes, yields e o que aí vem

Onde Estamos Agora

O mercado abriu esta quinta-feira com o ouro a recuperar ligeiramente de uma sessão difícil. O XAU/USD está a 4119.32, com uma variação positiva de 0.46% na sessão, mas o contexto é de bear pressure acumulada desde que o DXY voltou a ganhar musculo e os yields do Tesouro a 10 anos se mantêm em zonas que historicamente sufocam metais preciosos.

O EUR/USD está a 1.1177, sem grande expressão direcional esta manhã. O DXY a 102.17 praticamente plano na sessão mas perto dos máximos de 18 meses, segundo a Reuters. O Bitcoin a 82690 com queda de quase 2%, o que confirma que o apetite ao risco está reduzido e que não há rotação para activos alternativos esta semana.

O Que Aconteceu

A semana começou já com o ouro em terreno instável. A China estava em feriado prolongado (Bank Holiday de segunda a quarta), o que reduziu um dos maiores compradores físicos do mercado. Menos procura institucional da China em simultâneo com yields americanos elevados é uma combinação que o Smart Money conhece bem. E aproveitou.

Na terça-feira, o Governador do Banco do Japão Ueda falou num evento marcado como impacto alto. O TFX, a bolsa de futuros de Tóquio, lançou exactamente nesta semana futuros sobre taxas do BOJ reunião a reunião, o que revela onde está a atenção institucional no Japão: na trajectória de subidas do BOJ e no impacto que isso tem no iene e, por via do carry trade, em tudo o resto.

Na quarta-feira chegou o evento da semana. As Atas do FOMC foram publicadas às 19:00 hora de Lisboa e o recado foi claro: a Fed mantém pressão hawkish, com preocupações explícitas sobre inflação persistente. Os yields do Tesouro seguraram em zonas elevadas, o dólar fortaleceu-se, e o ouro caiu para mínimos de dois meses, testando a zona dos 4104 dólares segundo a FXStreet. Antes das Atas, o Presidente Trump também falou, o que acrescentou volatilidade intraday.

O retalho fez o que faz sempre: comprou o ouro na queda com base em "está barato". O Smart Money esperou pelas Atas, avaliou o tom, e só depois decidiu se existia razão para absorver oferta. A recuperação de 0.46% que vemos hoje de manhã não é confirmação de reversão. É o mercado a respirar antes do próximo catalisador.

O ISM Services PMI dos Estados Unidos na segunda-feira veio ligeiramente abaixo do previsto, 55.1 era o forecast, e o anterior estava em 55.4. Um número acima de 50 ainda indica expansão, por isso não foi suficiente para mudar a narrativa hawkish da Fed. Foi um dado ignorado pelos titulares mas relevante: a economia de serviços americana continua robusta, o que dá cobertura à Fed para manter juros elevados por mais tempo.

O Ivey PMI canadiano na terça saiu acima das expectativas, 65.2 era o forecast com o anterior em 64.3. Um número forte no Canadá que, curiosamente, não travou a pressão sobre o CAD, porque o dólar americano estava a dominar o sentimento geral.

Calendário da Semana

Esta semana ainda tem eventos com capacidade de mover mercado. Hoje quinta-feira ainda há dois eventos activos. Sexta-feira tem os dados de emprego canadianos, que esta semana são particularmente importantes dado o contexto do CAD.

Os dias mais perigosos para ter posições abertas sem gestão activa são hoje quinta-feira (Bailey fala às 13:15 e os Unemployment Claims saem às 13:30, sobreposição que pode gerar volatilidade cruzada em GBP e USD) e sexta-feira de manhã com os dados de emprego do Canadá. O número anterior de emprego canadiano foi de -41.7K, uma queda significativa. O forecast aponta para recuperação para +6.3K. Se o número vier muito acima do previsto, o CAD pode reagir com força e mover pares como USD/CAD de forma brusca.

O Que Vigiar

O ouro está na zona mais crítica das últimas semanas. A FXEmpire publicou esta madrugada análise a apontar para uma tendência bearish que aprofunda em direcção a uma zona de suporte chave. A FXLeaders tinha colocado a mira nos 4112 dólares como referência de curto prazo, e o mercado testou exactamente essa zona ontem. A recuperação de hoje para 4119 ainda não saiu desse território de risco.

O que o retalho está a fazer agora é comprar este pullback com base em que "o ouro é sempre safe haven". Esse argumento tem um problema: safe haven funciona quando há fuga do risco sistémico. O que existe agora é pressão de yields e dólar forte, que são forças estruturais contra o ouro, não um evento pontual de pânico que passa. Comprar ouro hoje sem confirmar viragem na dinâmica do dólar é nadar contra a corrente sem saber onde está o fundo.

O Smart Money está a vigiar duas coisas em simultâneo: a reacção do ouro à fala do membro do FOMC Waller esta manhã às 09:30 de Lisboa, e o que Bailey diz sobre a trajectória do BOE às 13:15. Se Waller reforçar o tom hawkish das Atas, o DXY pode recuperar ainda mais e o ouro tem espaço para regressar à zona dos 4100 ou abaixo. Se Bailey der sinais de pausa nas subidas do BOE, a libra fraqueja e o sentimento de risco off pode intensificar-se.

No EUR/USD, o nível de 1.1177 é uma zona de equilíbrio instável. Com o dólar forte e a economia americana a mostrar resiliência nos serviços, qualquer declaração hawkish adicional da Fed esta semana pode empurrar o par para baixo. O retalho está comprador no EUR/USD porque "o euro está barato". O Smart Money olha para os diferenciais de yield e não vê razão para reverter o dólar enquanto a Fed não pisca o olho.

No Canadá, o dado de emprego de sexta é o evento mais binário da semana para o CAD. Um número muito acima das expectativas (acima de +20K, por exemplo) pode ser lido como recuperação do mercado de trabalho após a queda de -41.7K do mês anterior. O USD/CAD tem estado a acompanhar a força do dólar, e uma surpresa positiva forte no emprego canadiano pode criar uma pressão contrária no par. É um trade de evento típico onde a maior parte do retalho entra tarde e apanha o retrace.

A China regressa do feriado a partir de hoje. Os dados de sentimento de consumo americanos na sexta, com o índice UoM a 47.5 de forecast (abaixo de 50, portanto em território pessimista), e as expectativas de inflação do consumidor que estavam em 4.6%, são dados que a Fed observa de perto. Se as expectativas de inflação subirem acima de 4.6%, isso reforça o argumento para manter juros elevados e pesa sobre ouro e acções.

Veredito

Esta semana não é semana de ser herói. As Atas do FOMC vieram confirmar o que os yields já diziam há semanas: a Fed não está a preparar cortes, está a gerir uma inflação que não cede tão depressa quanto o mercado queria. O dólar forte e os yields elevados criam um ambiente onde o ouro pode continuar a fazer mínimos descendentes no curto prazo. A recuperação de hoje de manhã para 4119 não muda essa estrutura. Precisa de confirmar acima de resistências claras com volume, e isso ainda não aconteceu.

Para quem está longo no ouro, o nível a vigiar é a zona dos 4100. Uma quebra com fecho abaixo desse nível abre espaço para movimento mais alargado para baixo. Não aumentes posição só porque "já caiu muito". O mercado pode cair muito mais quando os yields e o dólar trabalham em conjunto contra um activo. Gestão de risco primeiro: stops definidos antes de entrar, tamanho de posição adequado ao contexto volátil que ainda temos pela frente esta semana com Bailey, Waller e os dados canadianos.

Para o CAD: a sexta-feira é um evento binário com grande assimetria dado o número anterior catastrófico de -41.7K. Não tomes posição grande em USD/CAD antes desse número sem reduzires o tamanho a metade do normal. Expectativas de inflação do consumidor americano às 15:00 de sexta são o dado que pode fazer a diferença entre o ouro fechar a semana com recuperação ou com nova perna para baixo. Toma nota, coloca alertas e não reages por impulso.